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天山铝业半年降价近70亿 新界泵业接盘紫光学大“弃子”

【铝道】新界泵业于3月27日发布收购预案，计划实施重大资产置换的资产重组方案，其中置入资产为新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司(以下简称 天山铝业 )100%股权，作价170亿元。

而在此之前，上市公司紫光学大刚刚于今年2月21日发布了《关于终止重大资产重组事项投资者说明会召开情况的公告》，宣布放弃收购天山铝业100%股权；根据早先紫光学大在2018年10月发布的收购预案，当时拟收购天山铝业时，原计划作价为236亿元。

也即，在相隔不到半年时间里，天山铝业100%股权的作价就从236亿元下降到170亿元，这令人怀疑在此前紫光学大收购案中，涉及到天山铝业的资产评估结论，是否具有充分依据？总之，在针对天山铝业的整体估值过程中，前后两次相隔时间很短的定价结果存在极大的随意性。

不仅如此，按照当时紫光学大计划收购天山铝业时，天山铝业全体原股东承诺2018年、2019年和2020年实现的净利润分别为不低于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元；而在本次外循环时可将槽内恒铸铝温液体外引新界泵业计划收购时，天山铝业的盈利承诺则下降为2019年、2020年和2021度分别为9.64亿元、14.65亿元和19.99亿元。其中2019年和2020年均下降了近4亿元。

考虑到LME铝价，在2018年10月之后并未出现明显下降，天山铝业预计未来年度净利润大幅下滑的原因是什么？是基于对供给侧改革背景下、蒸汽发生器未来铝价走势看淡，还是预期天山铝业的电解铝产品销售量不达预期、将出现部分产能闲置？针对这些关键问题，在新界泵业的收购预案中，天山铝业并未给出应有的解释。

此外，根据新界泵业发布的收购预案第117页显示，天山铝业 已建成年产能120万吨原铝生产线 。然而根据紫光学大当时发布的收购预案第236页显示，新疆并非是氧化铝国内的主产区，甚至并未作出单独列示，仅归纳到 其他地区 进行核算；即便如此， 其他地区 的氧化铝2017年总产量也不过才64.53万吨，仅相当于天山铝业原铝生产产能的一半。这令人怀疑，天山铝业的电解铝产能存在严重的产能过剩。

另据新界泵业发布的收购预案第118页显示，天山铝业 正在广西靖西新建年产250万吨氧化铝生产线 、 在新疆石河子新建6万吨高纯铝生产线 。

但根据公开报道，自2012年以来，电解铝产能利用率长期处于70%左右低位徘徊；电解铝产能严重过剩，造成的直接后果就是产需失衡，价格断崖式下跌，导致国内电解铝企业的盈利状况明显恶化。加之行业高载能特性，电解铝产能的严重过剩也使中国资源环境的压力日益增加。

有报道指出，特别是近两年来，电解铝产能向西部快速转移，造成了新疆、甘肃、内蒙、青海等西部省区的电解铝产能严重过剩，大大超过了所在地的资源、环境和交通的承载力，加剧了人地关系的恶化。除了造成沉重的污染包袱外，严重的产能过剩也威胁着中国的资源安全。

美国铝业协会致信该国商务部长威尔伯 罗斯在今年3月3日发表言论指出，对铝进口是否威胁国家安全的调查滚牙丝锥应 专门针对中国的产能过剩及其影响，同时避免对美国生产和就业产生意外后果 。美国、加拿大和欧洲的铝业行业组 织在星期三通过电子邮件敦促二十国集团(g20)处理中国产能过剩的问题。这些铝业协会表示， 我们认为中国铝产能过剩问题是北美和欧洲铝行业面临挑战的根本原因。

在这样的行业背景下，天山铝业仍然持续加大原铝的产能，是否符合市场需求？是否符合 可持续发在汽车内装材料领域展 、 人与自然和谐共生聚酰亚胺本钱较高 的国家战略？这都是值得怀疑的。